της Νατάσας Καντζάβελου
Η αντιμετώπιση της κρίσης στην ευρωζώνη με "δάνεια και προσευχή", δηλαδή χρηματοδοτώντας τα κράτη μέλη που βρίσκονται σε κίνδυνο, με την ελπίδα ότι τα προβλήματα τους είναι ρευστότητας και όχι φερεγγυότητας , θα μπορούσε να οδηγήσει σε άτακτη στάση πληρωμών και διάλυση της Ευρωπαϊκής Νομισματικής Ένωσης (ΟΝΕ), εξηγεί ο Nouriel Roubini σε άρθρο του στη Financial Times.
Ο καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης και ο, κατά γενική ομολογία, γκουρού της παγκόσμιας οικονομίας, επισημαίνει ότι στην Ευρωπαϊκή Σύνοδο Κορυφής τον περασμένο Δεκέμβριο, η ΕΕ αποφάσισε ότι οι πολυπόθητες μεταρρυθμίσεις μπορούν να αναβληθούν μετά το 2013, όμως, η αντίδραση της αγοράς δείχνει ότι αυτές οι μεταρρυθμίσεις δεν μπορούν να περιμένουν άλλο.
Αναφερόμενος στα μέλη της περιφέρειας που υποφέρουν από την απώλεια ανταγωνιστικότητας, χαμηλή οικονομική ανάπτυξη και μεγάλο ιδιωτικό και δημόσιο χρέος, εστιάζει την προσοχή του στην Ελλάδα. "Είναι μια χώρα με παρακινδυνευμένη δημοσιονομική πολιτική για περισσότερο από μια δεκαετία, η οποία οδήγησε σε δημόσια κρίση του χρέους, που έχει ήδη χάσει την πρόσβαση στην αγορά, όπως και η Ιρλανδία, και αν καταλήξει σε πτώχευση, κανείς δεν θα έρθει από τον Άρη να την διασώσει . Έτσι, επιβάλλεται ένα νέο σχέδιο που θα σώσει την ευρωζώνη".
Πρώτον, η Ευρώπη χρειάζεται πολιτικές που θα αποκαταστήσουν την ανταγωνιστικότητα και θα δημιουργήσουν ανάπτυξη στην περιφέρεια της ευρωζώνης. Χωρίς ανάπτυξη, καθίσταται ανέφικτη η αποστολή για αποκατάσταση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας και σταθεροποίησης δημόσιου και ιδιωτικού χρέους. Χωρίς
ανάπτυξη, οι χώρες της περιφέρειας θα οδηγηθούν σε πολιτική εξέγερση κατά της δημοσιονομικής λιτότητας και των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, οι οποίες είναι η αρχή της ύφεσης και του αποπληθωρισμού.
Δεύτερον, ενώ οι σημερινοί πόροι είναι επαρκείς για να διασωθεί η Ελλάδα, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία, δεν είναι αρκετοί για να σταματήσει το πρόβλημα στις ισπανικές τράπεζες. Η παροχή περισσότερων επίσημων πόρων συνεπάγεται με κάποια μορφή δημοσιονομικής ένωσης, όπου τα φορολογικά έσοδα του πυρήνα της ΟΝΕ (κυρίως της Γερμανίας) χρησιμοποιούνται για περιορισμό όχι μόνο του δημόσιο χρέους του πυρήνα, αλλά και της περιφέρειας.
Μια παραλλαγή αυτής της δημοσιονομικής ένωσης θα είναι η έκδοση των ομολόγων της ευρωζώνης, διαφορετικά, η αύξηση της δημόσιων πόρων θα μπορούσε να προκύψει μέσα από ένα πολύ μεγαλύτερο Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Εάν αυτές οι επιλογές δεν κερδίσουν την υποστήριξη της Γερμανίας, η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε μακροπρόθεσμες αγορές ομολόγων και ενέργειες για τη στήριξη της ρευστότητας των τραπεζών, οδηγώντας την ΕΚΤ να αναλάβει ένα είδος δημοσιονομικού ρόλου. Η Γερμανία και ο πυρήνας της ευρωζώνης θα δεχόταν να αναλάβει ένα τέτοιο κίνδυνο, μόνο εάν η περιφέρεια προβεί σε αξιόπιστες δεσμεύσεις και μόνιμη δημοσιονομική πειθαρχία.
Επιπλέον, το ΔΝΤ και η ΕΕ δεν μπορεί και δεν πρέπει να συνεχίσει να διασώζει κράτη που είναι αφερέγγυα. Αυτό σημαίνει ότι η Ευρώπη θα πρέπει να προχωρήσει πειθαρχημένα σε αναδιαρθρώσεις του δημόσιου χρέους ». Αναμένοντας μέχρι το 2013 για την εφαρμογή αυτών των πολιτικών (όπως συμφωνήθηκε πρόσφατα από την ΕΕ) θα είναι μια συνταγή που θα οδηγήσει σε άτακτες αθετήσεις υποχρεώσεων, καθώς αυτό θα σήμαινε ένα πολύ μεγαλύτερο κούρεμα (ή ζημίες) σχετικά με τις επικουρικές ιδιωτικές απαιτήσεις σχετικά με τους κρατικούς δανειολήπτες.
Ομαλά, με βάση την αγορά, οι αναδιαρθρώσεις - μέσω αγορακεντρικών προσφορών ανταλλαγής που αντικαθιστούν παλιά χρέη με νέα, με διαφορετικούς οικονομικούς όρους- πρέπει να γίνουν το 2011. Τέτοιες προσφορές συναλλαγής μπορεί να περιορίσουν τις απώλειες των ιδιωτών πιστωτών, εφόσον γίνουν νωρίς, ενώ τα επίσημα κουρέματα για την ονομαστική αξία του χρέους μπορεί να αποφευχθούν μέσω των νέων ομολόγων μέσω επιμύκηνσης και με επιτόκια που είναι κάτω από τα τρέχουσα βιώσιμα επιτόκια της αγοράς.
Η αναμονή για την αναδιάρθρωση μη βιώσιμων χρεών θα οδηγούσε μόνο σε άτακτες στάσεις πληρωμών και πολύ μεγαλύτερες περικοπές για ορισμένους ιδιώτες πιστωτές.
Τέλος, η τέταρτη δέσμη μεταρρυθμίσεων, καταλήγει ο καθηγητής, απαιτεί ότι όλοι οι ακάλυπτοι πιστωτές των τραπεζών και άλλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων πρέπει να αποδεχθούν τις απώλειες των απαιτήσεών τους, όταν ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα είναι σε οικονομική δυσπραγία. Αυτό είναι αναγκαίο για να αποφευχθεί ακόμη περισσότερο η τοποθέτηση του ιδιωτικού χρέους στους ισολογισμούς της κυβέρνησης. Εάν η ομαλή επεξεργασία των ακάλυπτων ανώτερων πιστωτών απαιτεί ένα νέο, πανευρωπαϊκό πλαίσιο για το κλείσιμο αφερέγγυων ευρωπαϊκών τραπεζών, ένα τέτοιο καθεστώς θα πρέπει να υλοποιηθεί σύντομα.
Ο καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης και ο, κατά γενική ομολογία, γκουρού της παγκόσμιας οικονομίας, επισημαίνει ότι στην Ευρωπαϊκή Σύνοδο Κορυφής τον περασμένο Δεκέμβριο, η ΕΕ αποφάσισε ότι οι πολυπόθητες μεταρρυθμίσεις μπορούν να αναβληθούν μετά το 2013, όμως, η αντίδραση της αγοράς δείχνει ότι αυτές οι μεταρρυθμίσεις δεν μπορούν να περιμένουν άλλο.
Αναφερόμενος στα μέλη της περιφέρειας που υποφέρουν από την απώλεια ανταγωνιστικότητας, χαμηλή οικονομική ανάπτυξη και μεγάλο ιδιωτικό και δημόσιο χρέος, εστιάζει την προσοχή του στην Ελλάδα. "Είναι μια χώρα με παρακινδυνευμένη δημοσιονομική πολιτική για περισσότερο από μια δεκαετία, η οποία οδήγησε σε δημόσια κρίση του χρέους, που έχει ήδη χάσει την πρόσβαση στην αγορά, όπως και η Ιρλανδία, και αν καταλήξει σε πτώχευση, κανείς δεν θα έρθει από τον Άρη να την διασώσει . Έτσι, επιβάλλεται ένα νέο σχέδιο που θα σώσει την ευρωζώνη".
Πρώτον, η Ευρώπη χρειάζεται πολιτικές που θα αποκαταστήσουν την ανταγωνιστικότητα και θα δημιουργήσουν ανάπτυξη στην περιφέρεια της ευρωζώνης. Χωρίς ανάπτυξη, καθίσταται ανέφικτη η αποστολή για αποκατάσταση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας και σταθεροποίησης δημόσιου και ιδιωτικού χρέους. Χωρίς
ανάπτυξη, οι χώρες της περιφέρειας θα οδηγηθούν σε πολιτική εξέγερση κατά της δημοσιονομικής λιτότητας και των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, οι οποίες είναι η αρχή της ύφεσης και του αποπληθωρισμού.
Δεύτερον, ενώ οι σημερινοί πόροι είναι επαρκείς για να διασωθεί η Ελλάδα, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία, δεν είναι αρκετοί για να σταματήσει το πρόβλημα στις ισπανικές τράπεζες. Η παροχή περισσότερων επίσημων πόρων συνεπάγεται με κάποια μορφή δημοσιονομικής ένωσης, όπου τα φορολογικά έσοδα του πυρήνα της ΟΝΕ (κυρίως της Γερμανίας) χρησιμοποιούνται για περιορισμό όχι μόνο του δημόσιο χρέους του πυρήνα, αλλά και της περιφέρειας.
Μια παραλλαγή αυτής της δημοσιονομικής ένωσης θα είναι η έκδοση των ομολόγων της ευρωζώνης, διαφορετικά, η αύξηση της δημόσιων πόρων θα μπορούσε να προκύψει μέσα από ένα πολύ μεγαλύτερο Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Εάν αυτές οι επιλογές δεν κερδίσουν την υποστήριξη της Γερμανίας, η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε μακροπρόθεσμες αγορές ομολόγων και ενέργειες για τη στήριξη της ρευστότητας των τραπεζών, οδηγώντας την ΕΚΤ να αναλάβει ένα είδος δημοσιονομικού ρόλου. Η Γερμανία και ο πυρήνας της ευρωζώνης θα δεχόταν να αναλάβει ένα τέτοιο κίνδυνο, μόνο εάν η περιφέρεια προβεί σε αξιόπιστες δεσμεύσεις και μόνιμη δημοσιονομική πειθαρχία.
Επιπλέον, το ΔΝΤ και η ΕΕ δεν μπορεί και δεν πρέπει να συνεχίσει να διασώζει κράτη που είναι αφερέγγυα. Αυτό σημαίνει ότι η Ευρώπη θα πρέπει να προχωρήσει πειθαρχημένα σε αναδιαρθρώσεις του δημόσιου χρέους ». Αναμένοντας μέχρι το 2013 για την εφαρμογή αυτών των πολιτικών (όπως συμφωνήθηκε πρόσφατα από την ΕΕ) θα είναι μια συνταγή που θα οδηγήσει σε άτακτες αθετήσεις υποχρεώσεων, καθώς αυτό θα σήμαινε ένα πολύ μεγαλύτερο κούρεμα (ή ζημίες) σχετικά με τις επικουρικές ιδιωτικές απαιτήσεις σχετικά με τους κρατικούς δανειολήπτες.
Ομαλά, με βάση την αγορά, οι αναδιαρθρώσεις - μέσω αγορακεντρικών προσφορών ανταλλαγής που αντικαθιστούν παλιά χρέη με νέα, με διαφορετικούς οικονομικούς όρους- πρέπει να γίνουν το 2011. Τέτοιες προσφορές συναλλαγής μπορεί να περιορίσουν τις απώλειες των ιδιωτών πιστωτών, εφόσον γίνουν νωρίς, ενώ τα επίσημα κουρέματα για την ονομαστική αξία του χρέους μπορεί να αποφευχθούν μέσω των νέων ομολόγων μέσω επιμύκηνσης και με επιτόκια που είναι κάτω από τα τρέχουσα βιώσιμα επιτόκια της αγοράς.
Η αναμονή για την αναδιάρθρωση μη βιώσιμων χρεών θα οδηγούσε μόνο σε άτακτες στάσεις πληρωμών και πολύ μεγαλύτερες περικοπές για ορισμένους ιδιώτες πιστωτές.
Τέλος, η τέταρτη δέσμη μεταρρυθμίσεων, καταλήγει ο καθηγητής, απαιτεί ότι όλοι οι ακάλυπτοι πιστωτές των τραπεζών και άλλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων πρέπει να αποδεχθούν τις απώλειες των απαιτήσεών τους, όταν ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα είναι σε οικονομική δυσπραγία. Αυτό είναι αναγκαίο για να αποφευχθεί ακόμη περισσότερο η τοποθέτηση του ιδιωτικού χρέους στους ισολογισμούς της κυβέρνησης. Εάν η ομαλή επεξεργασία των ακάλυπτων ανώτερων πιστωτών απαιτεί ένα νέο, πανευρωπαϊκό πλαίσιο για το κλείσιμο αφερέγγυων ευρωπαϊκών τραπεζών, ένα τέτοιο καθεστώς θα πρέπει να υλοποιηθεί σύντομα.
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου